长城证券分析报告（0718）
长城证券分析报告（0718）
焦作万方(000612)：成长性巨大的绩优篮筹 贺信
周四，大盘在周边市场刺激下出现高开，但成交量再度萎缩，指标股大都高开低走，导致股指冲高后进入震荡盘跌之中。个股方面，下跌个股家数较多，前期升幅较大的农业、奥运等板块跌幅较大；部分有色金属类的个股走势强劲，西藏矿业(000762）冲击涨停板，金钼股份(601958）、厦门钨业(600549）的涨幅居前。该类板块的走强，不仅是周期性行业的景气度高，同时源于国际期货价格的上涨。操作上，我们可关注受惠国际铝价大升的铝业板块。其中焦作万方(000612）作为我国电解铝的龙头企业，更值得我们重点关注。
焦作万方（000612）作为我国重要的铝产品生产基地，是以生产经营电解铝为主的冶炼及加工、电力、服务为一体的集团公司，在国内同行业中占有重要的地位，其\"WF\"牌铝锭是我国在伦敦金属交易所的注册品牌产品之一。在中国铝业(601600,股吧)入主后，公司的抗风险能力大大提高。目前，公司的氧化铝采购与中国铝业长单锁定，稳定了氧化铝价格，而公司的氧化铝主要来自中国铝业的河南分公司，与公司距离不远，也使公司有可能实现氧化铝的零库存，有效的降低了公司的经营成本和保持公司经营的稳定。随着全球铝行业进入了寡头竞争时代，原材料的稳定供应变得越来越重要，因此，中铝的支持给公司稳步向前发展奠定了基础。
为填补公司现有电解铝生产所需预焙阳极缺口，改变目前外购阳极质量不稳定的状况，降低生产成本，公司计划投资建设15 万吨/年炭素及20 万吨/年阳极组装项目。公司拟以自有资金投资8.52亿元。2008 年公司计划生产、销售铝及合金产品41.5 万吨，产量将保持28%的增长，增量主要来自于14万吨铝合金生产线的顺利达产。因此，公司08、09年铝产量将迅速增长。
7月10日国内20家电解铝生产企业在有色金属协会的组织下在山东龙口签署协议，承诺自即日起1个月内逐步达到减产5％～10％的目标；另一方面，每年的二、三季度是国内原铝消费的旺季，所以铝价具备中期上涨的条件。公司是电解铝行业的龙头企业，未来业绩有望保持高速增长。
公司2008年1季度实现营业收入14.65亿元，同比增长39.79％；实现净利润2.24亿元，同比增长31.89％；实现每股收益0.47元；动态市盈率不到十倍，极具投资价值。二级市场上，该股连收六阴，调整幅度较大，存在反弹要求；今日该股率先企稳，后市有望强劲反弹，投资者可适当关注。
南山铝业（600219）：布局深加工 延伸产业链
7月1日起，除地震灾区外，全国销售电价平均上调2.5分钱/千瓦时。一般意义上，作为耗电大户，电解铝行业整体行业利润将进一步压缩，但于电力自给的南山铝业(600219)，电价上调对其却是利好。如果算上铝土矿、煤炭等集体上涨带来的成本压力，电解铝行业上市公司中，南山铝业受成本增加造成的业绩下滑速度远小于其他公司。也正因此，南山铝业被机构广为看好。
原材料保障 产品热销
南山铝业目前在铝行业的相关产能包括：氧化铝70万吨、15.6万吨电解铝及配套炭素、60万千瓦热电机组、7万吨铝型材、5万吨铝箔、40万吨热轧和20万吨冷轧。目前铝板带材市场呈现“普板多精板少，铸轧多热轧少”的局面，即通过铸轧及低档热轧供胚的普通板带材供过于求，而通过高档热轧供胚的高精度板带材供不应求；公司主要产品箔轧胚料、制罐料、高档包装箔等，属于市场形势良好的高精度板带材。公司还参股澳大利亚海湾铝业20％股权，在一定程度上保证了原材料的供给。
完整产业链 稳定业绩
除了成本较低，南山铝业的另一大优势是其完整的铝产业链。2007年4月，公司通过定向增发收购南山集团的铝电资产，收购完成后，形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-热轧-冷轧-箔轧的完整铝产业链，其终端产品(铝型材、铝板带、铝箔)成本低于国内同行业企业。同时因附加值较高，终端产品价格和铝价相关性较弱，公司业绩稳定性显著强过资源类公司及环节简单的电解铝公司。
国家扶持 利润可观
另外，公司可转债项目中的10万吨级新型合金材料生产线获国家大力扶持，主要为地铁、城际高速铁路等大型车厢提供材料。随着我国京津高速城铁、京沪高速铁路，及各大中城市掀起的地铁，城际高速铁路兴建热潮，机车车厢需求量将越来越大，该项目的利润率将相当可观。
二级市场上，该股在市场震荡调整期表现出了明显的抗跌性，在有色板块中属于较强品种，后市有望随大盘的企稳，走出一波不俗行情，短期可关注。
东阳光铝（600673）：资源深加工 覆盖金三角 梅养和
目前股指仍处在均线系统下方，盘面热点青黄不接，做多动力欠缺，股指反攻条件仍没成熟，周K线看，呈现出抵抗下跌走势，预计股指仍将维持窄幅震荡整理格局，等待突破契机。
操作建议：市场已经连续大幅度下跌多日，从盘中观察可以发现,西藏矿业(000762)、金钼股份(601958)等资源类个股大幅度反弹并确立中期强势，所以后市的反弹行情可关注部分盘口较小的资源类个股，如东阳光铝(600673），该股属于金属的再加工行业龙头，对稀有资源的深加工以及推广，从另一个角度去分析，也是一种运用良好资源背景去创造财富的手法，实现对中低级产业的提升以及整合，前景十分可观。
投资亮点：
第一：公司亲水箔生产规模、市场占有率位列全国第一：亲水箔主要应用于家用空调散热器中，空调散热器作为空调的四大组件之一，是空调机致冷、致热的核心部件。07年年报披露，在电子光箔领域，子公司乳源东阳光在高、中、低压光箔和阴极光箔领域取得了全面技术突破，一举成为目前国内电子光箔领域产品规格最齐全、产品质量优良的电子光箔生产厂家之一。“HFF”铝板带产品成功获得“中国名牌”称号。在电解电容器用化成箔领域，国内市场占有率也一直稳居行业第一。
第二：亲水箔扩建项目：08年4月公告，按照非公开发行方案，公司投资2803万元用于建设年产1万吨亲水箔生产线扩建项目，该项目总投资2803万元。主要建设内容为扩建两条卧式亲水箔生产线。项目建成后，本公司新增空调亲水箔产能1万吨/年，从而使本公司形成9条亲水箔生产线、产能达4万吨/年亲水箔的生产规模。项目建设期1年。达产后年销售收入21,444万元，全部投资回收期为5.1年（含建设期1年）。目前，项目正在建设之中。
第三：客户优势确立：该公司的客户中绝大多数是我国空调产业的知名品牌厂商，公司已成为格力、美的、长虹、LG等企业的重要供应商。公司形成了以广东东莞为中心，以上海、青岛为两级，辐射珠江三角洲、长江三角洲及胶东半岛的市场网络，公司在全国重点空调厂商的覆盖率已达到70％以上。
总体而言，东阳光铝（600673）具备了业绩良好、跌幅大、质优盘小的特点，这类股票一般相对抗跌，安全性高，经过前期的除权之后，该股一直在均线附近盘整，幅度并不大，但该股近日有主力资金进驻迹象，成交量逐渐放大，经过前2天的再度洗盘后，该股有望走出一波强烈的填权行情，后市值得关注！
关铝股份（000831）：五矿入主 实现双赢 李珍华
由于国际原油价格的下跌和美股带动全球主要股票市场反弹，两市出现跳空高开，但在弱市之中，高开往往受减仓盘的打压而走低，今天公布的CPI、PPI数据均完全符合预期， CPI为7.1％，比上月有所回落，国家统计局总经济师姚景源表示，下半年CPI将继续回落，且回落幅度将大于上半年，说明国家的宏观调控已经取得明显的成效。虽说周四两市出现冲高回落走势，但股指回落的主要原因是高开后的抛压惯性，大盘虽有小幅下挫，但股指的下跌力道已经减弱，如果国际原油不出现大的反弹，大盘探底完成后仍有震荡回升的要求。
实战出击：关铝股份(000831）
铝一直是全球用量最大的有色金属，目前一些正在快速成长的发展中国家的人均铝消费仍比较低，在这些经济体产业化升级、城市化推动下，全球金属铝的消费有望保持持续的增长，从国内角度来看，我国基础设施建设、交通运输业和城镇化健身都将推动我国对铝的需求量的增加。在此情况下，关铝股份（000831）重启本部的电解铝产能，在行业景气周期中实现了产能的快速扩张，为业绩大幅增长奠定了较好的基础。同时，作为电解铝的主要原材料，氧化铝价格的大幅回落也促使公司业绩提升。近期铝行业准入条件的推出，由于公司本部产能较小，短期内进行生产线改扩建的可能性较大，从而进一步提升产能，增厚业绩。
另外，五矿集团入主关铝股份（000831）是双赢的选择，五矿集团入主公司后，五矿可以进一步完善其铝产业链，而关铝可以通过与五矿的合作解决目前制约公司发展的资金瓶颈问题，我们预计股权转让将会在近期完成。在股权转让完成后，将有利于尽快完成对集团电厂的收购，从而在电解铝行业取消优惠电价的不利因素下，大幅降低公司的用电成本。
技术上看，该股近日虽然受到大盘影响而出现回调迹象，但是依然是保持在30日线之上运行，仅仅只是上升通道中的一个技术性回调，后市随着主力资金持续流入，可看高一线。
